长期视角下，按 DCF 模型估值，基于未来五年收入复合增速 14%，归母净利润复合增速 23.3%，折现率 10.55%，以及永续增长率 3.0%，对应华住价位大致 69 美元，较当前仍有充分空间（仅供参考，不做建议）。
短期来看，受疫情反复，开店放缓节奏，2021 年上半年华住净开酒店数量同比、环比均有放缓趋势，同时公司在第二季度财报中也下调今年全年收入增长指引，短期股价仍可能面对悲观情绪上的杀跌。
-本文為海豚投研原創文章，未經授權，不得轉載；建議感興趣的用户添加微信號“dolphinR123”加入海豚投研圈，一起切磋全球資產投資觀點！
在上篇《華住集團（上）：酒店界“國貨崛起”》中，海豚君梳理了華住集團加盟為主的商業模式、當前中國酒店連鎖化率的情況以及華住集團的多品牌矩陣戰略，公司中長期依靠下沉市場 + 併購/存量改造做中高端升級 + 軟品牌吸收非標擴大市佔率。
在本篇文章中，海豚君主要來解決以下問題：
1、華住會員模式是如何實現高效運作的？
2、落到投資上，華住是國內市佔率第二大酒店集團（第一名為錦江酒店），但説到總市值，華住已把第二名遠遠甩在後面，當前市場給予估值標準是甚麼？
會員體系構網絡，自有流量廣積糧 做酒店生意，店面房間要提前盤下來裝修好，前置的固定成本高，只有在客人不斷入駐的入駐的情況下，才能大幅攤薄固定投入，提高經營槓桿。
+本文為海豚投研原創文章，未經授權，不得轉載；建議感興趣的用户添加微信號“dolphinR123”加入海豚投研圈，一起切磋全球資產投資觀點！
在上篇《華住集團（上）：酒店界“國貨崛起”》中，海豚君梳理了華住集團加盟為主的商業模式、當前中國酒店連鎖化率的情況以及華住集團的多品牌矩陣戰略，公司中長期依靠下沉市場 + 併購/存量改造做中高端升級 + 軟品牌吸收非標擴大市佔率。
在本篇文章中，海豚君主要來解決以下問題：
1、華住會員模式是如何實現高效運作的？
2、落到投資上，華住是國內市佔率第二大酒店集團（第一名為錦江酒店），但説到總市值，華住已把第二名遠遠甩在後面，當前市場給予估值標準是什麼？
會員體系構網絡，自有流量廣積糧 做酒店生意，店面房間要提前盤下來裝修好，前置的固定成本高，只有在客人不斷入駐的入駐的情況下，才能大幅攤薄固定投入，提高經營槓桿。
而就是本身又屬“本地位置異地客流”的生意，除了極少數的 Walk-in 客流和小比例的本地熟人生意，絕大多數客流還是要靠外地人的出行住宿，異地客源的穩定集中獲客至關重要，酒店天然電商化訴求更強。
簡單來説，酒店後端是精細化和數字化經營持續產生的降本增效，而前端則是一個異地流量生意，收入端的提升更容易帶來經營槓桿的釋放，因此獲客來源的研究至關重要。
在吸引異地客流上，相比與實物電商商家到現在才逐步注意到“流量產權”問題，想要建立自己的私域流量，避免被公域流量反覆收割。
@@ -53,9 +53,4 @@
數據來源：Wind、海豚投研
長期視角下，按 DCF 模型估值，基於未來五年收入複合增速 14%，歸母淨利潤複合增速 23.3%，折現率 10.55%，以及永續增長率 3.0%，對應華住價位大致 69 美元，較當前仍有充分空間（僅供參考，不做建議）。
數據來源：海豚投研測算
短期來看，受疫情反覆，開店放緩節奏，2021 年上半年華住淨開酒店數量同比、環比均有放緩趨勢，同時公司在第二季度財報中也下調今年全年收入增長指引，短期股價仍可能面對悲觀情緒上的殺跌。
-不過，海豚君鑑於公司中長期基本因素穩健，依舊看好華住作為中國酒店龍頭在結構升級、連鎖提升背景下的成長機會。
後續，海豚君還會持續跟進華住的業績表現，敬請關注。
高峰
-佣金
-甚麼
-1 厘
-講吓
+不過，海豚君鑑於公司中長期基本因素穩健，依舊看好華住作為中國酒店龍頭在結構升級、連鎖提升背景下的成長機會。
後續，海豚君還會持續跟進華住的業績表現，敬請關注。
本文爲海豚投研原創文章，未經授權，不得轉載；建議感興趣的用戶添加微信號“dolphinR123”加入海豚投研圈，一起切磋全球資產投資觀點！
在上篇《華住集團（上）：酒店界“國貨崛起”》中，海豚君梳理了華住集團加盟爲主的商業模式、當前中國酒店連鎖化率的情況以及華住集團的多品牌矩陣戰略，公司中長期依靠下沉市場 + 併購/存量改造做中高端升級 + 軟品牌吸收非標擴大市佔率。
在本篇文章中，海豚君主要來解決以下問題：
1、華住會員模式是如何實現高效運作的？
2、落到投資上，華住是國內市佔率第二大酒店集團（第一名爲錦江酒店），但說到總市值，華住已把第二名遠遠甩在後面，當前市場給予估值標準是甚麼？
會員體系構網絡，自有流量廣積糧 做酒店生意，店面房間要提前盤下來裝修好，前置的固定成本高，只有在客人不斷入駐的入駐的情況下，才能大幅攤薄固定投入，提高經營槓桿。
+本文爲海豚投研原創文章，未經授權，不得轉載；建議感興趣的用戶添加微信號“dolphinR123”加入海豚投研圈，一起切磋全球資產投資觀點！
在上篇《華住集團（上）：酒店界“國貨崛起”》中，海豚君梳理了華住集團加盟爲主的商業模式、當前中國酒店連鎖化率的情況以及華住集團的多品牌矩陣戰略，公司中長期依靠下沉市場 + 併購/存量改造做中高端升級 + 軟品牌吸收非標擴大市佔率。
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2、落到投資上，華住是國內市佔率第二大酒店集團（第一名爲錦江酒店），但說到總市值，華住已把第二名遠遠甩在後面，當前市場給予估值標準是什麼？
會員體系構網絡，自有流量廣積糧 做酒店生意，店面房間要提前盤下來裝修好，前置的固定成本高，只有在客人不斷入駐的入駐的情況下，才能大幅攤薄固定投入，提高經營槓桿。
而就是本身又屬“本地位置異地客流”的生意，除了極少數的 Walk-in 客流和小比例的本地熟人生意，絕大多數客流還是要靠外地人的出行住宿，異地客源的穩定集中獲客至關重要，酒店天然電商化訴求更強。
簡單來說，酒店後端是精細化和數字化經營持續產生的降本增效，而前端則是一個異地流量生意，收入端的提升更容易帶來經營槓桿的釋放，因此獲客來源的研究至關重要。
在吸引異地客流上，相比與實物電商商家到現在才逐步注意到“流量產權”問題，想要建立自己的私域流量，避免被公域流量反覆收割。
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數據來源：Wind、海豚投研
長期視角下，按 DCF 模型估值，基於未來五年收入複合增速 14%，歸母淨利潤複合增速 23.3%，折現率 10.55%，以及永續增長率 3.0%，對應華住價位大致 69 美元，較當前仍有充分空間（僅供參考，不做建議）。
數據來源：海豚投研測算
短期來看，受疫情反覆，開店放緩節奏，2021 年上半年華住淨開酒店數量同比、環比均有放緩趨勢，同時公司在第二季度財報中也下調今年全年收入增長指引，短期股價仍可能面對悲觀情緒上的殺跌。
-不過，海豚君鑑於公司中長期基本面穩健，依舊看好華住作爲中國酒店龍頭在結構升級、連鎖提升背景下的成長機會。
後續，海豚君還會持續跟進華住的業績表現，敬請關注。
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+不過，海豚君鑑於公司中長期基本面穩健，依舊看好華住作爲中國酒店龍頭在結構升級、連鎖提升背景下的成長機會。
後續，海豚君還會持續跟進華住的業績表現，敬請關注。
